开源证券孙金钜：全面注册制落地，资本市场改革迈上新台阶

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2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。开源证券副总裁兼研究所所长孙金钜表示，注册制正式在全市场实施，对于深化资本市场改革、助推实体经济高质量发展具有重要意义。

孙金钜指出，全面注册制明确了各板块差异化的定位与信息披露要求，进一步完善多层次资本市场体系。实施注册制改革后，主板服务成熟期大型企业、科创板服务“硬科技”企业、创业板服务成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。多层次资本市场差异化定位将得到进一步明确，体系也将更加清晰，从而有效满足不同行业、不同类型、不同成长阶段企业的融资需求。

同时，考虑到板块特征和投资者群体的差异，主板在复制推广双创板块成熟制度的同时优化了自身的基础制度。孙金钜指出，发行方面，主板借鉴双创板块经验完善了定价、配售机制。从定价机制来看，主板实行以询价为主体、以直接定价为补充的定价机制，并将期货公司和职业年金基金纳入询价对象。从配售机制来看，主板将配售方式由比例配售或摇号配售统一调整为比例配售，并设置了50%的战略配售比例上限，将超额配售选择权的申报方式放宽至竞价交易方式。但也规定在主板上市的还应向个人、其他法人和组织询价，明确不实施券商跟投制度。上市方面，主板取消最近一期末不存在未弥补亏损、无形资产占净资产的比例限制等要求以优化盈利上市标准，新增“预计市值+收入+现金流”“预计市值+收入”两套指标体系以提升市场包容性。交易方面，主板明确新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，但规定自新股上市第6个交易日起继续保持10%的日涨跌幅限制。

孙金钜表示，全面注册制下，主板审核效率和证券公司IPO业务收入或将明显提升。一方面，从创业板注册制改革的经验来看，创业板实施注册制以来，发行审核周期由2019年的594天缩短至平均300天，预计主板在实施注册制之后也将实现审核效率的明显提升。另一方面，2021/2022年主板IPO规模1847/1387亿（占全市场34%/24%），完成项目122/71单（占全市场23%/17%），预计全面注册制下主板IPO业务或将驱动证券公司IPO业务收入进一步增长。中长期视角看，资本市场扩容利好券商各类业务。

此外，孙金钜称，全面注册制实施后，上市流程、发行定价、交易制度、交易资质、上市公司数量等都将发生变动，证券、资管、基金、保险等金融机构IT系统业需要进行配套改造和升级，涉及核心交易系统、投行、资管、合规、风控等多个业务条线。在金融信创加速推进和政策环境持续宽松背景下，未来几年金融IT行业景气度也有望加速提升。