订单流支付——“零佣金”表象下隐藏的套路丨财经科普

在美国，“订单流支付”（PFOF）是一种有着约10年历史的商业模式，是零佣金券商的核心运作方式。然而，它正在引发越来越激烈的争议。批评人士认为，这种做法有损投资者的利益。近年来，美国证券交易委员会（SEC）开始考虑修改股市规则，从而颠覆订单流支付的商业模式。

在订单流支付模式下，散户在Robinhood等零佣金券商上的交易其实并不是被直接发送到纽交所或纳斯达克交易所执行，而是由券商打包发送给高频交易做市商。高频交易商再通过算法和时间差等各种交易策略，通过散户的买卖价格差进行套利。

也就是说，券商拿着客户的订单，不直接去交易所寻找全国最优价格，而是转手绕到市场上的高频交易公司，让这些高频交易公司进行撮合交易。

这种在业内被称作“暗池”的交易方式市场透明度非常低。SEC多年来一直对其保持默许的态度，只是要求这些券商披露一定的信息，例如散户订单的流向以及公司从中获利的金额。

但随着2021年初，“散户抱团股”GameStop掀起的波动，越来越多官员呼吁对订单流支付这一模式进行更加严格的审查。在未来，订单流支付模式支持下的金融机构抢单散户时代也许最终会走向终结。