鸡蛋期货突然启动上涨行情 “底气”何在？

来源：期货日报

昨日，主力2301合约盘中出现大幅拉升，午后涨幅进一步扩大，截至收盘，涨幅达2.34%，收报于4382元/500千克。期货日报记者了解到，目前鸡蛋现货持续偏强，叠加2301合约一直处于贴水状态，造成了盘面有较强支撑。

“鸡蛋2301合约期价一直对现货存在较大贴水，这可能是限制近月期价大跌的主要因素。鸡蛋期货最近整体呈现增仓回落、减仓大幅反弹，但绝对价格仍然处在区间内的宽幅振荡。”方正中期期货分析师宋从志表示。

在五矿期货农产品分析师王俊看来，上周末鸡蛋现货下跌不及预期，周一现货止跌企稳，当前盘面依旧深度贴水现货，且远月各合约接近成本价，继续下跌的动能不足。此外，后期消费支撑的逻辑还在，因此盘面反弹。

广州期货分析师范红军认为，成本支撑也是支撑期价反弹的主要因素之一。据博亚和讯数据显示，当前鸡蛋养殖成本在4.6—4.7元/斤，而盘面最低折合现货为4.2元/斤，已经低于鸡蛋生产成本。

事实上，11月以来，虽然鸡蛋现货整体呈现振荡下行的走势，但具有整体下跌幅度不大、底部支撑较强的特点。截至11月21日，主产区均价下跌0.62元/斤，主销区均价下跌0.53元/斤，湖北浠水价格下跌9元/箱至258元/箱（45斤标准箱）。

“整体来看，鸡蛋现货价格在11月份以来呈现高位季节性回落，但进入11月下旬，随着四季度消费旺季逐步临近，蛋价下跌幅度有所放缓，只不过疫情仍然是影响消费的主要不利因素，当前蛋价仍然处在振荡回落的趋势，但是绝对价格在5.5元/斤左右，仍然是历史同期最高。”宋从志表示。

王俊认为，从当前基本面来看，鸡蛋现货市场整体呈现出高位振荡、驱动不明显的特点，利空方面在于消费季节性逐步回落，且淘鸡延迟出栏构成的压力，利多方面在于成本以及疫情导致的备货支撑。整体来看，预计现货未来一段时间处于一个振荡回落但底部支撑较强的过程中。期货方面的驱动就在于现货难以大跌背景下，成本和消费支撑令盘面有较强的回归现货的需要。

“当前的基本面比较复杂，前期我们认为鸡蛋为供需两弱格局，考虑到猪价持续上涨之后有望通过替代带动鸡蛋供需改善，据此一直持看多观点。”范红军进一步解释说，在这个基本面判断之下，一方面需要关注供应端即在产蛋鸡存栏变化，跟踪下来看，今年蛋鸡苗销售量自4月以来持续同比下滑，而蛋鸡淘汰日龄持续提高，表明市场补栏积极性不高，更多通过延迟淘汰使得在产蛋鸡存栏处于历史同期低位水平；另一方面需要关注生猪现货走势，因其影响鸡蛋的替代需求，10月下旬以来猪价持续回落，对此市场分歧较大，有观点认为生猪价格已经见顶，类似于2019年现货拐点的情况，但我们相对乐观，认为短期或更多源于季节性因素和疫情的影响。综合来看，基本面的供应层面依然偏低，但需求层面不确定性较大，这又源于疫情影响难以评估。

宋从志介绍说，从供应端来看，本年度11月份蛋鸡在产存栏量环比小幅上升，但和往年相比仍然偏低，主要由于此前疫情及成本前期投入偏高等问题，蛋鸡产业过往虽然产生较高利润，但始终没有刺激产能快速增加，本年度叠加8月份南方高温，节前出现过集中淘汰老鸡，因此10月份双节过后，老鸡占比上升后面临集中淘汰，因此年底鸡蛋整体供应并不特别宽松。需求端方面，即将进入年底消费旺季，不过政策压力下猪肉、禽肉、蔬菜等生鲜品价格趋势上行压力增加，本年度整体消费低迷一定程度也会限制蛋价反弹的高度。除此之外，蛋鸡产业周期存在下行风险，尤其饲料价格高位下跌带来的边际利空在逐步增加。因此，中期来看，鸡蛋现货价格大概率会有估值回归。

操作方面，宋从志认为，考虑到当前鸡蛋2301合约期价整体估值偏低，现货及养殖成本高位的情况下可能会限制下跌空间，中长期参考蛋鸡产能周期逢高布局2305合约空头头寸。