光大期货：11月22日有色金属日报

铜：

隔夜铜价震荡走弱。宏观方面，美联储诸多官员继续给市场施压，讲话偏鹰派，特别是圣路易斯联储主席布拉德表示需要进一步加息才能达到限制级水平，并将最终利率提升至5%~5.25%，比当前市场预期要高，美元重新表现偏强，有色则继续止步不前，这表明加息放缓带来的乐观预期有所降温；国内方面，国内稳增长政策延续，且近期释放的利多信号较强，同样带动股市和商品市场回暖，但不可忽略的是冬季和淡季的逐渐到来，不确定性也在增加。基本面方面，11月份铜价再现高涨，涨价式被动囤库难现，下游或更加谨慎，部分加工行业开工或环比转弱。库存方面，上周全球铜显性库存较上周统计增加3.3万吨至27.6万吨，其中LME库存减少1.1875万吨至8.975万吨；国内精铜社会库存较上周末统计增加2.33万吨至12.8万吨，保税区社会库存减少0.37万吨至2.46万吨。海外宏观乐观情绪有所消褪，美元指数也止住跌势，有色随即陷入了回调，但从市场情绪来看市场对美联储12月加息放缓仍笃定，因此当前较难判断宏观因素的推涨是否已经结束，但基本面乏善可陈，年尾和年关需求季节性下滑风险仍存，对待高价铜宜谨慎。

镍：

隔夜镍震荡偏弱。近期LME再现宽幅震荡，国内比较稳定，进口亏损加大，说明国内跟随上涨意愿并不强。库存方面，LME较上周减少792吨至49512吨；国内镍社会库存减少980吨至7447吨，保税区库存与上周增加700吨至4800吨。升贴水来看，国内镍现货维系偏高升水，LME镍则保持贴水格局。基本面来看，11月不锈钢产量仍维系高位，但从社会库存来看消化压力有所加大，也给产业链带来一定压力。随着淡季的到来，不锈钢冶炼企业不主动降低排产的情况下，虽然短期可能拉动原材料需求，但最终会给产业带来较大的价格向下的负反馈，站在产业链顶端的精炼镍价表现反而可能更加羸弱。因此，当前LME镍价再次出现非理性波动，特别是面对高镍价，国内投资者应保持理性和谨慎。

铝：

隔夜沪铝震荡偏弱，AL2212收于18870元/吨，跌幅0.68%，持仓减仓2096手至16.17万手。现货扩至升水70元/吨，佛山A00报价19060元/吨，对无锡A00报升水60元/吨。铝棒加工费多地持稳，南昌无锡上调10-20元/吨，河南广东新疆下调20-30元/吨；铝杆加工费持稳；铝合金下调50-250元/吨。近期市场对美联储加息放缓的预期增强，国内房地产利好政策推进叠加疫情防控政策转向，国内外宏观形势双双向好，对市场存在拉动效应。基本面方面，从时间点来看，传统消费淡季已至，型材板块不见强势，此前表现强劲铝箔和线缆板块开始步入下行空间，恐再难支撑起整个终端。目前宏观情绪作用下消费预期偏好，铝锭社库降至历史新低，成为当前最大支撑点，短期铝价或延续偏强走势；随着各地运输陆续恢复，届时在途物资存在集中到货的可能，叠加淡季效应，届时铝价支撑不再，价格或有转弱的可能。

锡：

沪锡夜盘主力跌1.78%，报176880元/吨，2212持仓减少7039手至3.6905万手，上期所注册仓单减少2吨至3553吨。LME锡跌6.27%，报21300美元/吨，库存持平于昨日的3360吨。现货市场，小牌对12月贴水500元/吨到升水200元/吨左右，云字对12月升水500~1000元/吨附近，云锡对12月升水1500~2000元/吨左右。12-01价差570元/吨，01-02价差280元/吨，内外比价至8.45。当前锡基本面并未见反转，且随着市场前期对美联储加息放缓的预期以及国内经济复苏的预期交易结束，市场目前再度回归对现实的关注，但由于近期国内锡矿供应偏紧，锡矿国内加工费再度走低，炼厂利润收窄下，后续可跟踪矿到锭端减产能否开始传导。

锌：

本周国内精炼锌冶炼厂生产平稳，前期减产炼厂多已复产，但由于近期物流运输仍受限，加之炼厂复产到产成品出库需要时间，故国内社会库存锌锭入库较低，库存难以见到明显的累库趋势，据SMM调研，国内周一锌锭库存环比周五仅小幅增加1400余吨。沪锌夜盘主力跌2.77%，报23655元/吨，2212合约持仓减少6352手至7.4万手，上期所注册仓单减少126吨至1508吨。LME锌跌3.52%，报2916美元/吨，库存减少275吨至4.24万吨。上海0#锌今日对2212合约报至升水390-420元/吨，对均价平水到升水0-10元/吨。广东0#锌对沪锌2301合约升水660-680元/吨左右，粤市较沪市贴水80元/吨；天津0#锌对2212合约报升水250-300元/吨附近，津市较沪市贴水100元/吨。1沪伦比已下行至海外矿进口窗口关闭，而临近圣诞假期，进口矿加工费未见明显下调趋势，海外港口出港量有所下滑。

工业硅：

21日百川硅参考价20308元/吨，较上周五下降65元/吨。其中冶金级牌号#553各地价格继续回落至18900-20700元/吨，化学级#421降至21300-21650元/吨，市场暂无新增西南减产消息，而近期新疆伊宁地区管控开放，因运输导致的原料紧张有望得到大幅缓解，待各区管控陆续放开，西北供应将由偏紧转为宽松。需求端来看，有机硅市场装置重启节奏偏缓，需求仍不乐观，晶硅增量恐难支撑起整个下游消费。目前硅价处在下行节奏中，且后续供应端放量存在超预期可能，基本面暂无明显转向信号，硅价或延续偏弱运行。