西陇科学跨界收购实控人亲属亏损锂电资产 频繁买卖资产反复套利?

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

又有上市公司筹划跨界布局新能源。3月28日晚，发布公告，拟以1430万元现金收购黄泳、林立民、曾庆军、曾石华等持有的新泰市盈和新能源材料有限公司（以下简称“盈和新能源”）100%股权。

由于黄泳（持有盈和新能源84.5%股份）是西陇科学实际控制人黄少群等人的近亲属，因此本次收购属于关联交易。

西陇科学现有主业包括通用试剂、PCB电子化学品、超净高纯溶剂、生物试剂等业务板块，此次收购盈和新能源后，将跨界切入当下热门的新能源汽车锂电赛道。

实际上，西陇科学多年来一直依靠外延并购进行业务扩张，并且在收购的同时也在不断出售资产，资本运作十分积极。而此次通过收购实控人近亲属资产，涉足全新的锂电材料领域，无疑进一步增加了公司的经营风险。

铁锂赛道日益拥挤 溢价137%收购亏损标的

西陇科学此次收购的标的盈和新能源为公司实控人黄少群的近亲属——黄泳等人名下的资产，标的公司主业是锂离子电池正极材料（磷酸铁锂、锰酸锂等）的研发、生产、销售。西陇科学打算以此切入正处于最大风口之一的新能源汽车锂电领域。

经过几年的快速发展，锂电材料、特别是磷酸铁锂材料产业已吸引了行业内外众多资本进入，竞争日趋白热化。

动力电池应用分会数据显示，2021年国内实现新能源汽车动力电池装机量159.59GWh，其中磷酸铁锂电池装机量81.69GWh，市场占比51.2%，同比大幅增长251.7%，是三元电池增速的4倍，超过三元电池成为国内动力电池第一大技术路线。

今年1-2月，磷酸铁锂产量及装机量继续超出三元电池，且增速较三元电池明显更高。

需求暴增同时也导致了磷酸铁锂材料价格快速上行。目前，动力型磷酸铁锂价格区间在15.2-15.7万元/吨，较去年三季度价格翻了一倍；磷酸铁材料价格区间在2.25-2.7万元/吨，也出现大幅涨价。

巨大的市场需求和一路飙升的材料价格，除了导致等磷酸铁锂头部企业的扩产加码外，还吸引了多家磷化工企业跨界布局，加码磷酸铁锂赛道。

去年下半年以来，、、、等磷化工企业宣布涉足磷酸铁锂项目。据不完全统计，已披露合计规划磷酸铁年产能近500万吨，磷酸铁锂产能超300万吨。

产业持续大幅扩张之下，产能过剩的风险正快速积累。实际上，上游碳酸锂在触及50万元/吨的高点后，工业级碳酸锂已回落至48万元左右，出现了走弱迹象。

在此背景下，西陇科学才开始筹划收购磷酸铁锂资产收购，难免有“接盘”嫌疑。

更重要的是，此次收购标的盈和新能源成立于2014年，创立已超过7年之久，但至今依然处于亏损状态。

数据显示，2021年，盈和新能源营业收入2270.36万元，净利润-62.13万元。而按照602.84万元的净资产计算，1430万元的收购价，溢价却高达137%。

主业不振 频繁买卖资产为套利？

西陇科学现有主业包括体外生化诊断试剂业务、以美国纳斯达克上市的Fulgent公司和福建福君基因生物科技有限公司为主体的基因测序服务业务，以及以山东艾克韦生物技术有限公司为主体的分子诊断业务等。其中多数业务均为外部并购而来。

事实上，西陇科学自上市以来，对外收购和向外出售资产已是“家常便饭”。

2013年，西陇科学作价0.92亿元，以自有资金0.44亿元及0.48亿元IPO超募资金，完成了对生物75%股权的收购，进入体外诊断试剂领域。彼时，新大陆生物的账面净资产仅为0.33亿元。

2016年，西陇科学作价1.78亿元收购Fulgent公司15%的股权，并出资0.26亿元设立福君基因生物科技有限公司，占比51%，开始布局基因检测。

同年12月，西陇科学又以3500万元对价收购互联网软件与服务主业的有料科技12%股权。

2018年2月，西陇科学公告以自有资金作价4.31亿元现金收购山东艾克韦生物技术有限公司73.78%股权，由此又进入分子诊断领域的试剂及服务领域。

而在上述部分收购标的渡过业绩对赌期后，西陇科学又转而开始向外出售资产。

2021年5月，西陇科学公告，将此前收购的福建福君基因生物科技有限公司40.5%股权以人民币1.22亿元（或等值美元）的价格转让给Fulgent公司。对于出售原因，公司解释是“进一步优化资源配置，提升经营效率和效益，结合公司经营情况及发展规划”。

值得注意的是，尽管福君基因2020年和2021年处于持续亏损中，但通过上述股权转让，西陇科学仍将获得投资收益1.2亿元至1.4亿元。

2022年2月，西陇科学再次公告称，拟以人民币5.04亿元转让此前收购的艾克韦生物60%股权。本次股权转让的理由同样是“为进一步有效整合资源，提升经营效率和效益，结合公司目前的经营情况及发展规划”。

经初步测算，西陇科学上述股权转让将产生投资收益的区间为4500万元至6500万元（未经审计）。与之前转让福君基因不同的是，艾克韦生物近几年盈利一直稳定增长，并完成了当初收购时的三年业绩承诺。

不停的将资产买进卖出，西陇科学真实意图是否如其所述不得而知，不过通过上述两次买卖，获得近2亿元的投资收益却是实实在在的。

值得一提的是，西陇科学2018年至2020年的净利率一直在1%左右，投资收益等非经常性损益是公司重要的盈利来源。